《怎样选择成长股》：近70年前的一本书，今天为什么还值得读

2026-10-30 · gamef888.com

提到成长股投资，很多人首先想到的是寻找高增长的行业、判断未来的市场空间，或者发现下一家具有发展潜力的公司。 但有一个问题往往更难回答：一家正在快速增长的公司，究竟能把这样的增长维持多久 1958年，菲利普·费雪出版了《怎样选择成长股》。近70年过去，市场环境、产业结构和投资工具都发生了巨大变化，但这本书讨论的许多问题，今天依然值得投资者认真思考。 它没有提供

提到成长股投资，很多人首先想到的是寻找高增长的行业、判断未来的市场空间，或者发现下一家具有发展潜力的公司。

但有一个问题往往更难回答：一家正在快速增长的公司，究竟能把这样的增长维持多久

1958年，菲利普·费雪出版了《怎样选择成长股》。近70年过去，市场环境、产业结构和投资工具都发生了巨大变化，但这本书讨论的许多问题，今天依然值得投资者认真思考。

它没有提供预测股价的技巧，也没有试图告诉读者哪个行业即将成为热点。费雪更关心的是：什么样的企业值得长期投资，以及投资者怎样才能真正了解一家企业。

如果说本杰明·格雷厄姆更强调价格与价值之间的关系，那么费雪则把更多注意力放在了企业本身。

在格雷厄姆的投资框架里，安全边际是非常重要的概念。而费雪认为，一家企业未来能够成长到什么程度，同样值得花费大量精力去研究。

一家公司的产品有没有足够广阔的市场管理层是否具备长期经营能力企业是否愿意持续投入研发今天的竞争优势，五年、十年之后是否还存在

这些问题很难仅凭一张财务报表得到答案，却可能决定一家企业长期的发展空间。

费雪当年投资摩托罗拉，就是一个很有代表性的例子。 20世纪50年代，很多投资者仍把摩托罗拉看作一家生产收音机和电视机的公司，但费雪注意到，它在移动通信领域已经有了相当不错的基础。当时，双向无线通信设备主要用于警车、出租车等场景，而费雪认为，随着技术发展，这类设备在运输、公共事业等更多行业也会有需求。1955年，他买入了摩托罗拉。后来，移动通信业务的发展逐渐得到市场认可，也带动了公司的长期成长。这个案例有意思的地方在于，费雪并不是简单地看好电子行业，而是比市场更早注意到了一家企业尚未被充分认识的业务价值。费雪的投资思想后来也对巴菲特产生了重要影响。 费雪的价值，是让投资者在关注价格之外，更认真地研究企业为什么能够长期创造价值。

费雪提出了十五个用于考察企业的问题，涉及市场空间、产品研发、销售能力、利润率、管理层素质等多个方面。

这些问题看似分散，其实都围绕着同一个主题：企业当前的增长是否具有可持续性

比如，一家公司今年收入增长很快，但这种增长主要来自短期需求，还是来自不断增强的产品竞争力如果行业竞争加剧，它能否维持利润率管理层是只关注眼前业绩，还是愿意为未来发展持续投入

这套方法的价值，不在于机械地给公司打分，而在于提醒投资者：增长数字很重要，但数字背后的原因更重要。

其次，是费雪非常有代表性的“闲聊法”。

这是书中很有意思，也很有实践价值的一部分。

研究一家企业，阅读财报和公告自然必不可少。但这些公开材料往往只能告诉我们已经发生了什么，对于企业真实的竞争力、经营管理和行业地位，未必能够提供足够完整的信息。

费雪主张通过与客户、供应商、竞争对手及其他行业相关人士交流，尽可能从不同角度了解企业。

书中提到了 康宁玻璃 的故事。1947年，一位华尔街研究人士花了很长时间调查当时刚刚兴起的电视机行业。他原本研究的是几家主要电视机制造商，但在调查过程中发现，制约行业发展的一个重要环节，竟然是显像管所需要的玻璃泡供应。顺着这条线索继续研究，他发现康宁玻璃在相关技术和研发方面有明显优势，最终向投资者推荐了这家公司。此后十年，康宁的股价也取得了相当可观的涨幅。这个故事有意思的地方在于，研究者最初关注的并不是康宁，而是在调查行业的过程中，逐渐发现了真正具有竞争优势的企业。深入研究一家企业，有时候收获的不只是对这家公司的判断。 把产业链研究得足够细，反而可能发现一些原本没有关注到的投资机会。

今天我们获取信息的渠道比费雪那个年代丰富得多，但他的提醒依然有效：信息越来越容易获得，不代表理解一家企业也变得容易。

费雪倾向于长期持有那些经过充分研究、具有持续成长潜力的优秀企业。

他投资德州仪器的经历，或许能让人更直观地理解这一点。在1955年买入德州仪器，看中的是公司在晶体管领域的发展潜力，也相信它有能力与当时规模更大的电子企业竞争。到了1962年，德州仪器的股价已经上涨至他买入价的十五倍以上。但随后股价又从高点下跌了约80%。费雪并不是没有意识到此前股价已经偏高，只是他仍然看好公司的长期前景，没有因为短期价格判断而选择全部卖出。几年后，德州仪器的股价重新创出新高。当然，这并不意味着投资者应该无条件承受大幅回撤。费雪在后来的投资回顾中也谈到，面对另外一家管理层出现问题的公司，他最终选择了卖出。

但长期持有也不等于买入之后不再思考。

企业的竞争优势可能减弱，管理层可能发生变化，行业原有的发展逻辑也可能被新技术打破。

长期投资真正需要的，是持续跟踪企业，并在事实发生变化时重新审视自己的判断。

今天的资本市场，信息传播比过去快得多。每天都有新的产业趋势、新的技术突破和新的市场热点出现。

投资者似乎总有看不完的信息，也总有担心错过的机会。

但信息越多，越需要清楚自己究竟在研究什么。

读费雪时，一个很值得思考的地方是，他把大量时间投入到了买入之前：了解企业、研究行业、判断管理层，再决定这家公司是否值得投资。

这种研究方式看起来并不高效，却可能帮助投资者避开不少仅仅建立在市场情绪和短期预期之上的判断。

当然，费雪的方法也不是没有局限。深入调研需要投入大量时间，企业的长期成长性本身也存在不确定性。即使研究做得充分，也无法保证判断一定正确，但这并不妨碍它成为一套值得学习的研究方法。

对于成长股投资而言，最困难的事情之一，或许不是发现一家正在增长的公司，而是判断它为什么增长、能够增长多久，以及市场当前的定价是否合理。

这些问题，在1958年重要，在今天同样重要。

《怎样选择成长股》不是一本教人快速找到投资机会的书。它的阅读价值，更多体现在帮助我们建立研究企业的思路。

如果你对成长股投资感兴趣，或者希望更系统地理解一家公司的长期价值，这本书值得放进书单。

市场每天都在变化，但认真研究一家企业的基本功，并不会轻易过时。

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